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有毒资产最新视觉报道_有毒资产与不良资产(2024年12月全程跟踪)

内容来源：鱼水欢网络所属栏目：热点更新日期：2024-11-30

有毒资产

卢麒元：有毒资产大搬家「新思财经」「新思财经超话人民金融超话」「人民金融」新思财经的微博视频「一觉醒来3个中国人上天了」

国信证券副总裁、投资银行事业部总裁——吴国舫，已失联了！[污] 前几届创业板委员，能在牢外的越来越少了。。。

我说白银涨起来会六亲不认。结果昨晚黄金上涨了1.04%，白银刚好上涨了6.34%，这个比例关系真的很有趣。更有趣的是这个周线收的，如果说黄金打断了金银银行的脊柱，那白银连他们的手脚也打断了。不过，大涨之后通常会获利回吐，金银银行也不会任由损失扩大，毕竟至少它们在白银上就有不低于6亿盎司的裸空头的空单，也就是下周，会是更为关键的一周。我会在周一结合COT报告进行分析。白银大涨，大家想知道其中的原因吗？需求突然增加？产量长期赤字，又有什么新发明用到白银了？这些是原因，但是不是主导原因。真正最关键的原因，我昨天在《纸醉金迷》的帖子里面已经提及，白银的暴涨是因为黄金打断了金银银行的脊椎，所以他们无力再压制白银。或者再进一步，继续压制白银需要承担的风险会越来越大。为什么呢？很简单，银行体系风险的爆发，正在倒计时中。熟悉我的读者可能知道，我正在跟踪美国银行BAC，巴菲特大规模减持美国银行BAC是一个标志性的举动，我不知道大家对于巴菲特的投资经历研究有多深，但是我想告诉大家的是，他是“真正懂得”投资银行的投资人。实际上，巴菲特自2020年初以来，就开始出售其所有的商业银行股份，除了花旗银行。他出售了所持有的346百万股的富国银行股份（$WFC）；出售了150百万股的美国合众银行股份（$USB）；出售了60百万股的摩根大通股份（$JPM）；出售了1200万股的高盛股份（$GS）。而且，巴菲特并不是唯一一个抛售所有美国银行的知名投资人。达利欧的桥水基金（全球最大的对冲基金）也抛售了超过1亿美元的美国银行股份，几乎清空了所有银行股票，包括：摩根大通（JPM）、美国银行（BAC）、富国银行（WFC）、高盛（GS）、摩根士丹利（MS）、夏威夷银行（BOH）、PNC金融（PNC）、公民金融集团（CFG）和第一资本金融公司（COF）。为什么呢？还记得我分析美国银行资产负债表后得出的结论吗？美国的银行体系，无论大小银行中都充斥着巨量的，数以万亿计的“有毒资产”，包括亏到伤筋动骨的国债、加杠杆的衍生品、配合资产管理公司裸卖空导致损失惨重的股票抵押物，等等。因此我才认为，降息50bp的核心原因，是救银行。有趣的是，现任美联储主席鲍威尔和全体官员都是银行的“保护伞”，但是不妨碍离职的美联储官员出来揭短。美联储前副主席托马斯ⷩœ尼格公开表示： “各位，我只想知道一个问题：还有多久你们会失败？我不想听你们把公式弄得多复杂来迷惑我，当然也会迷惑公众”。霍尼格身份很特殊，他在美联储体系内极有声望，他是美联储历史为数不多（也就两三位），最受尊敬的官员之一，他曾担任圣路易斯联邦储备银行行长长达20年（1991-2011），霍尼格警告的问题是：当前的监管规定与经济现实不符。目前而言，衡量银行资本充足率的方式是风险加权资本（Risk-Weighted Capital），它是根据银行资产的风险水平来调整资本要求，而不是简单地看资产的总量。这种方法的核心理念是，不同的资产风险水平不同，所以银行需要为高风险资产准备更多的资本，而低风险资产则需要较少的资本。而霍尼格作为业内人，告诉我们，“风险加权资本”这一概念可能让投资者对银行的财务健康状况产生误导。真正重要的是银行拥有多少实际的股本（即真正的资本）。而实际股本是指银行自身的资金，能够应对各种不确定的风险或冲击（无论这些风险来自资产负债表的哪个部分）。换句话说，投资者更关心银行在遇到金融危机、经济衰退或其他财务问题时，是否有足够的资本来吸收这些损失并保持稳定。想想我们的央妈给中国六大银行加防御用的是什么方法？“增加核心一级资本”，这是真正的行家，也真是亲妈才做的事。而在2020年夏天开始承担利率风险的所有银行中，美国银行购买了超过5000亿美元的长期债券！这是所有银行中最多的！美国银行仅仅披露了其债券投资组合中有900亿美元的未确认“按市值计价”损失，而该银行的有形股本（即实际股本）仅为1945亿美元。而如果长期收益率持续保持在4%以上的高位，美国银行的股本很快会被全部“抵消”。我在9月1日的早安贴做了详细分析。这也是我认为美国银行市盈率15倍，股价处于高位是一个大笑话的原因。我的老师曾经告诫我们，当你设定投资收益率为20%的时候，就不应该试图去承受超过20%的风险。否则你亏损的概率可能就高达80%。（看作比喻）在任何时候，只关注股价的涨跌是最愚蠢的，对于投资而言，能够准确判断市场交易的底层逻辑，并且准确衡量自己投资的风险与收益，这才是最关键的。大家早安！

美股市场终于出现有力度的下跌。纳斯达克-2.24%，标普500-1.32%，道琼斯-0.7%。为什么？昨天公布的美国10月零售销售数据，环比升0.4%，预期升0.3%，前值从升0.4%修正为升0.8%。美国10月核心零售销售环比升0.1%，预期升0.3%，前值从升0.5%修正为升1.0%。这个数据看上去并不奇怪。让这一场特朗普胜选的狂欢真正陷入冷场的原因是什么？是十年期美债收益率昨晚突破4.5%，这代表债市的报复已经开始。周四鲍威尔发言中最重要的两句话，“暂停降息”+“特朗普政府政策不清晰”，这代表美联储公开质疑特朗普团队。因此，市场一部分人会认为他们无法胜任这份工作，而另一部分人却会担心他们太具争议性。美国可能陷入四年的混乱和两极分化，什么也做不成。让我们回到联邦政府唯一产生过盈余的克林顿时代。1993年1月20日克林顿正式就任美国总统。一上任，克林顿就着手推行巨额支出计划，包括饱受争议的全国性医疗保健计划。而债券市场对克林顿的大规模支出计划极力反对。他们通过推高利率来抵制这一政策，结果相当惨烈，10年期国债收益率在大约一年内从5.2%上升到超过8%。美联储为压制债券市场，以疯狂地加息回应。起初，美联储只打算加息0.25%，而当债券市场进行报复性抛售导致收益率暴涨失控后，他们不得不迅速跟进加息。分别进行了一次0.25%的加息、两次0.5%的加息以及一次0.75%的加息。我在鲍勃ⷤ𜍥𞷦𒃥𞷯𜈂ob Woodward）所著的书《议程》（The Agenda: Inside the Clinton White House）中看过一段精彩的描述：克林顿意识到，这正是格林斯潘上个月对他提出的论点：削减赤字可能意味着降低长期利率。但在经历了十年的财政伎俩后，布林德（美联储副主席）很快指出，指的是里根和布什均承诺削减赤字但从未兑现承诺，债券市场可能不会有任何回应。在桌子的另一端，克林顿的脸因愤怒和不可置信而涨红。他低声怒吼道：“你的意思是告诉我，这个计划的成功和我的连任竟然取决于美联储和一群该死的债券交易员？桌子另一端的众人点了点头。没有异议。”克林顿最后不得不妥协，他最终取消了全国性的医疗保健计划和许多其他支出项目以控制赤字。直至1998年，十年期美债收益率才回到4%。正如我所说，债市是最重要的，其次是汇率，股市在两者面前，不值一提。如果忽视债市的波动和汇率的变动，甚至对债市和汇率缺乏最基本的常识，盲目信任股市的不断上涨，这是最可怕的无知。这也是我为什么一直在强调，始终优先信任债市的原因。债市为什么具有如此强大的力量？很简单，它直接影响利率和资本成本。尤其是十年期美债收益率这个无风险利率，它的上升会导致其他市场利率的上升，增加企业和个人的资金成本，进而影响整个经济。尤其是当债券市场对政府财政状况产生担忧时，债市的波动可能会对经济政策产生巨大压力。而且它是银行的催命符，它会限制银行进行信贷扩张的能力。因此，债市收益率的全面上涨等于也向特朗普政府投了不信任票。因为从DOGE提出的计划看，明显是一个通过缩小政府规模、取消部分机构和部门以及减少联邦员工来精简政府以达到削减支出的计划。可是，特朗普在2024年整个竞选期间完全回避开了这个话题。为什么DOGE提出这样的建议就可以得到特朗普的支持？或者被整个社会所接受？这是彼得ⷥ𘌥䫧š„提问，也是意气风发的马斯克团队无法回答的问题。减少赤字是空谈，继续增加支出是真相，而且特朗普还要推行大规模减税计划，这势必进一步减少政府收入，降低政府支付利息和偿债能力，债券投资人凭什么信任美国政府不会出现“违约”？而且如果特朗普继续推高通胀，债券投资人还要面对“债券侵蚀”的巨大损失。而最后，唯一能接下这些有毒资产的美联储，却在一边袖手旁观。美联储不信任特朗普团队，债市也不信任特朗普团队，所以股市终于开始分化，一部分人也开始质疑。在特朗普第一任期时，从胜选后股市涨了13天才开始下跌，而这是一次，是10天。很有意思的重复，不是吗？最后，我想提醒大家注意的是，美国的国债市场对于全球的汇率市场干扰极大，也一定会将这种风险传递到全球，这也是A股下跌的原因之一，并不仅仅是因为外资的流出。未来，流动性的收缩会更加的紧张和频繁，因此黄金白银的波动并不会停止。但好消息是，美股终于也要加入进来，以后的每一次上涨，都有可能面临更大幅度的抛售。而比特币也不会独善其身，每一次上涨都会伴随着收割的到来，这是贝莱德最经典的策略之一。而且明显币圈更加缺乏经济金融的常识，尤其对价格极度迟钝，下跌60%选择逢低买入，上涨100%选择继续持有，这是最完美的羔羊。这是最差的时代，也是最好的时代。#2024洞察时局#

6.历次科技股牛市启示通过比较研究历次科技股牛市，我们有以下几点启示： 1）科技股牛市均诞生于一轮科技革命初期，旧经济退潮，新经济崛起。科技改变世界，新的科技代表着未来发展趋势，催生无限想像空间。高风险高收益，科技创新需要大把烧钱，因此科技公司只能通过股权融资。比如英国1825-1847年、美国1937-1857年铁路股牛市、1994年10月-2000年3月纳斯达克互联网牛市、2012年底-中国创业板互联网+牛市。 2）科技股牛市的启动不一定发生在宽松货币环境，但牛市的疯狂一定需要货币宽松推波助澜。比如，受东南亚金融危机影响，资金回流将纳斯达克泡沫推上了巅峰；2012年底中国创业板牛市在中性偏紧的货币政策下启动，2014年年中央行转向全面的宽松货币政策，创业板牛市一路高歌猛进。 3）科技股牛市巅峰时期，真伪难辨，除了崛起中的伟大公司，每次市场都追捧风口上的猪，从而形成事实上的有毒资产。股市换手率高，对流动性极为敏感。 4）导致科技股泡沫破裂的因素很多，包括货币政策收紧、流动性转向、监管趋严、会计丑闻等。由于科技股牛市经常出现惊人的涨幅，因此泡沫破裂时也经常出现惊人的暴跌，简直像一场世纪豪赌。比如，早期铁路股泡沫终结于政府取消所有尚未通过的铁路方案、银行利率提高一倍等；2000年纳斯达克泡沫终结于美联储连续两次加息、微软被判违反美国反垄断法、企业业绩普遍下滑、股票供给大幅增加等；中国519行情科技泡沫终结于紧缩货币、监管风暴、国有股减持等；中国台湾1999-2000年初科技股泡沫终结于货币政策收缩、美国互联网泡沫破裂、政局动荡等。 5）科技股牛市终结时，股价大跌，公司纷纷倒闭，风停之后，风口上的猪惨重地摔在地上。但同时也诞生出一批伟大的科技巨头，不需要风口的鹰继续展翅高飞。更为重要的是，相对于房地产泡沫，科技股泡沫显然更有助于经济创新。毕竟，创新是需要烧钱的。比如英国1825-1847年、美国1937-1857年铁路股泡沫破裂之后，铁路系统大幅扩张；1994年10月-2000年3月纳斯达克泡沫破裂之后，互联网深刻改变了人类生产生活方式，并诞生出微软、英特尔等一批巨头；中国519行情科技股泡沫破裂之后，互联网普及率和网民数量大幅上升，为BAT的崛起奠定基础。 6）科技股牛市中，价值投资者表现一般，通常是高风险偏好的成长股投资者的乐园。

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